hongtaoshiping

第四、维持对于美联储2019年2Q结束加息、2H结束缩表预判。第五、美国提前出现加息顶意味着中国货币政策空间释放，中国资产定价逻辑从2018年纠结的不可能三角变为2019年简单的“经济退、政策进”。天风研究：对中国、对市场、对美元美债影响对我们货币政策的影响：兼顾外部平衡的可能性增加。

该行预期，集团新产能提升可推动盈利，然而，内地煤炭行业产能增多，及运输改善将限制煤价升幅。另该行实地调查预示，内地动力煤（Thermal coal）产量同比预计增长6%至8%，增长集中于下半年发生，高于该行预期全年增长1.8%。责任编辑：李双双

会后美联储公布的最新经济预期，下调了2019年GDP增长预期自2.5%至2.3%，下调 PCE 通胀同比自 2.0%至 1.9%。表明美联储“官宣”经济动能正迅速放缓。二、市场反应剧烈，经济下滑预期下美股对美联储政策依赖性强前期市场对本次议息会议的鸽派信号预期比较强。因此隔夜美股盘面上，在等候美联储议息决议过程中，三大股指平开高走，涨幅接近1%，消息一出立即全部转跌，道指、纳指、标普500分别收跌1.49%、2.17%、1.54%，均创下2017年三季度以来新低，美元指数同样迅速拉升，收96.97 。

毛利由截至2018年7月31日止年度的约9120万元减少至截至2019年7月31日止年度的约8040万元，跌幅约为11.8%。毛利率由截至2018年7月31日止年度的约15.2%下跌至截至2019年7月31日止年度的约14.1%。毛利下跌主要是由于重型设备及零部件销售毛利下跌约1300万元，当中部分跌幅因重型设备租赁毛利增加约330万元而被抵销。

显然，坐拥母行渠道优势的理财子公司更适合扮演资产配置机构的角色，其万亿级的巨量规模管理显然更适合采取母基金策略，这与数十亿元级公募基金的固收投研将有明显区别，而过去的银行FOF、MOM等委外模式仍然将会在理财子公司中被延续。当然，不排除部分理财子公司可能试图走“公募路线”自建投研体系，但我们在理财子公司出现早期并不看好该尝试，其可能面临与当下公募机构试图发展公募FOF产品线相似的举步维艰，原因包括以下四点：

事实上，《管理办法》也在嵌套投资规定处还对其投资公募基金进行了“留口”。“理财产品可以再投资一层由受金融监督管理部门依法监管的其他机构发行的资产管理产品，但所投资的资产管理产品不得再投资公募证券投资基金以外的资产管理产品。”我们认为，这一“留口”意味着理财子公司产品的两层嵌套结构只能投向专投公募基金的私募FOF及公募FOF，这也是政策鼓励理财子公司产品实施风险分散投资的重要信号。